Panimula: Ang Dilemma ng Pagiging Marunong sa Lahat

Magsimula tayo sa isang dilemma na lubos na nauunawaan ng bawat mamumuhunan ngayon: nabubuhay tayo sa isang panahon na pinakamayaman sa impormasyon, ngunit kasabay nito ay ang pinakamahirap para sa paggawa ng mga desisyon.

Ang iyong trading screen ay kumikislap sa mga real-time na presyo mula sa buong mundo. Ang mga financial news feed ay naghahatid ng mga pinakabagong bulong sa patakaran mula sa Washington at malalim na pagsusuri mula sa Wall Street. Sa social media, ang mga nangungunang analyst at mga hindi kilalang henyo sa trading ay walang katapusang nagdedebate kung ang susunod na piraso ng macro data ay bullish o bearish. Ang lawak at lalim ng data na nasa ating kamay ay higit na nakahihigit sa sinumang investment guru mula sampu o dalawampung taon na ang nakalipas.

Ngunit, isang kakaibang kabalintunaan ang lumitaw: habang mas marami tayong nalalaman, mas lalo tayong napaparalisa.

Bawat data point ay tila tumuturo sa ibang hinaharap. Ang data ng inflation ay bahagyang mas mataas kaysa sa inaasahan, na nagpapahiwatig na hindi pa tapos ang tightening cycle. Ngunit ang kasabay na inilabas na ulat sa trabaho ay nagpapakita ng bahagyang paghina, na tumuturo sa panganib ng isang recession. Ang on-chain funding rates ay nagpapakita ng bullish na sentimyento, ngunit ang volatility skew ng options market ay nagpepresyo sa tail risk.

Ang pakiramdam ay katulad ng isang piloto sa isang futuristic na sabungan na may isang libong kumikislap na dial, bawat isa ay nagbibigay ng bahagyang magkasalungat na utos. Sa huli, ang "marunong sa lahat" na pilotong ito ay napipigilan ng paralisis sa pagpapasya.

Ang tanong—"Dapat ba akong kumuha ng kita o magtayo ng posisyon?"—ay nagdudulot ng labis na pagkabalisa ngayon hindi dahil sa kakulangan natin ng data para sa isang hatol, kundi dahil sa sobrang dami nito, at lahat ito ay masyadong magulo. Sinusubukan nating hanapin ang iisang tunay na "signal" sa loob ng walang katapusang ingay, para lamang malamon ng ingay mismo.

Ngunit paano kung ang susi ay hindi ang paghahanap sa "signal" na iyon? Paano kung ang buong mental model na ating inasahan para sa paggawa ng desisyon ay mali na mula pa sa simula?

Ang artikulong ito ay magmumungkahi ng isang nakakagambalang ideya: sa kasalukuyang macro environment, ang pinakamahuhusay na gumagawa ng desisyon ay hindi na ang mga "propeta" na humuhula sa hinaharap, kundi ang mga "calibrator" na tumpak na sumusukat sa kasalukuyang estado ng merkado. Kailangan natin ng isang bagong kasangkapan na hindi nagsasabi sa iyo kung ano ang mangyayari, ngunit nagsasabi sa iyo kung gaano karahas ang posibleng reaksyon ng merkado, anuman ang mangyari.

Kabanata 1: Iwanan ang Prediksyon, Yakapin ang Amplification at Dampening

Harapin natin ang isang malupit na katotohanan: ang tumpak na paghula sa mga macro event ay isang halos imposibleng gawain, para sa mga indibidwal at maging sa mga nangungunang institusyon. Walang sinuman ang maaaring palaging at tumpak na sabihin ang mga salita ng susunod na pahayag ng Fed o ang eksaktong numero sa susunod na ulat sa trabaho.

Ang pagbase ng mga desisyon sa mga hula tungkol sa mga resultang ito ay walang pinagkaiba sa pagtali ng kapalaran ng iyong kapital sa isang coin toss.

Ang isang mas epektibo at maisasagawang balangkas para sa macro observation ay ang iwanan ang prediksyon ng mga kaganapan mismo at sa halip ay tumuon sa pagtatasa ng merkado "pagiging sensitibo" sa mga kaganapang iyon. Sa madaling salita, ang ating pokus ay dapat lumipat mula sa "Ano ang magiging balita?" patungo sa "Anuman ang balita, paano magre-react ang merkado?"

Batay dito, nagmumungkahi kami ng isang bagong binary framework para sa pagsusuri ng macro: "Mga Signal Amplifier" vs. "Mga Signal Dampener."

Isipin na ang buong merkado ay isang higanteng sound system, at ang mga macro event (tulad ng desisyon sa interest rate o isang geopolitical na salungatan) ay ang mga "audio signal" na ipinapasok dito. Ang huling volume ay hindi lamang tinutukoy ng signal mismo, kundi ng posisyon ng "volume knob" ng sistema. Ang "volume knob" na ito ay isang regulator na binubuo ng isang serye ng mga pinagbabatayang kondisyon ng merkado.

Kapag aktibo ang mga "Signal Amplifier," ang merkado ay nasa isang estado ng mataas na pagiging sensitibo. Sa panahong ito, anumang macro signal—positibo man o negatibo—ay maaaring lubos na palakasin, na nagdudulot ng marahas na paggalaw na higit pa sa likas na kahalagahan ng kaganapan. Kasama sa mga bahagi ng estadong ito ang:

1. Mataas na Antas ng Leverage: Mula noong Q2 2025, ipinapakita ng aming pagsusuri ng data na ang ratio ng open interest sa digital asset derivatives market sa kabuuang spot market capitalization ay nananatili sa isang makasaysayang mataas na antas. Nangangahulugan ito na isang malaking volume ng mga leveraged na posisyon ang nakapulupot na parang masisikip na spring; kapag ang merkado ay bumagsak sa isang direksyon, ang mga liquidation ay lubos na magpapalakas sa paunang paggalaw.
2. Mababang Lalim ng Merkado: Ang lalim ng order book para sa mga pangunahing trading pair ay hindi lumago kasabay ng pagbawi ng presyo sa mga nakaraang quarter. Nangangahulugan ito na ang isang solong, katamtamang laki ng order ay sapat na ngayon upang lumikha ng malaking epekto sa presyo.
3. Sukdulang Sentimyento ng Merkado: Parehong ang sukdulang kasakiman at sukdulang takot ay nagiging sanhi ng sobrang reaksyon ng mga kalahok sa merkado.

Kapag aktibo ang mga amplifier na ito, ang merkado ay parang isang sound system na ang volume ay nakatodo. Kahit na ang pinakamahinang signal ay maaaring nakakabingi.

Kapag aktibo ang mga "Signal Dampener," ang merkado ay nasa isang estado ng mababang pagiging sensitibo. Sa panahong ito, ang reaksyon ng merkado sa mga macro signal ay tila mabagal. Ang malalaking positibong balita ay maaaring magdulot lamang ng isang maikling rally, at ang mga potensyal na masamang balita ay maaaring mabilis na masipsip. Kasama sa mga bahagi ng estadong ito ang:

1. Mababang Antas ng Leverage: Ang merkado ay sumailalim sa isang deleveraging cycle, at ang mga speculative na posisyon ay naalis na.
2. Mataas na Lalim ng Merkado: Ang isang malaking bilang ng mga market maker at institutional capital ay nagbibigay ng sapat na liquidity, na nagpapahintulot sa merkado na "sumipsip" ng karamihan sa presyon ng pagbili at pagbebenta.
3. Laganap na Pag-aalinlangan o Kawalang-interes: Kapag ang mga mamumuhunan ay karaniwang nasa gilid o sumuko na, bumababa ang kanilang kahandaang tumugon sa bagong impormasyon.

Kapag aktibo ang mga dampener na ito, ang merkado ay parang isang sound system na naka-mute. Kahit ang pinakamalakas na signal ay nagdudulot lamang ng isang mahinang alingawngaw.

Kaya, paano ginagabayan ng framework na ito ang ating paggawa ng desisyon?

• Kapag ang merkado ay nasa isang "amplified" na estado: Ang pamamahala sa panganib ay dapat ang pangunahing priyoridad. Hindi mo malalaman kung ang susunod na signal ay magiging mabuti o masama, ngunit alam mo na ang reaksyon ng merkado ay magiging marahas at mabilis. Ito ay karaniwang ang oras upang isaalang-alang ang "pagkuha ng kita," o sa pinakamababa, pagbabawas ng pagkakalantad sa panganib at pagputol ng leverage. Ang paghabol sa mga trend sa ganitong kapaligiran ay parang paglalaro ng apoy sa isang bariles ng pulbura.
• Kapag ang merkado ay nasa isang "dampened" na estado: Mababa ang volatility ng merkado, gayundin ang panganib ng isang panic-driven na sell-off. Para sa mga pangmatagalang mamumuhunan, nagbibigay ito ng isang medyo ligtas na bintana para sa "pagbuo ng isang posisyon." Dahil ang merkado ay "immune" sa panandaliang ingay, ang intrinsic na halaga ng isang asset ay may mas maraming oras upang makilala at ma-presyuhan.

Pansinin na ganap nating iniwasan ang imposibleng gawain ng "paghula sa hinaharap." Simpleng inoobserbahan natin ang pinagbabatayang kondisyon ng merkado upang matukoy kung ang kasalukuyang klima ay mas angkop para sa isang "depensibong kontra-atake" o isang "sistematikong pagsulong."

Kabanata 2: Mga Bituin at Alon—Isang Mas Abanteng Karunungan para sa Kaligtasan

Ang mental na paglukso na ito—mula sa pagtuon sa "mga kaganapan" patungo sa pagtuon sa "mga estado ng sistema"—ay hindi natatangi sa panahon ng digital asset. Ito ay, sa katunayan, isang mas abanteng anyo ng karunungan sa kaligtasan na tumakbo sa kasaysayan ng tao.

Isipin ang isang sinaunang mandaragat libu-libong taon na ang nakalilipas. Ang pinakabaguhang kapitan ay ibubuhos ang lahat ng kanyang lakas sa pagtugon sa bawat indibidwal na alon at bawat bugso ng hangin. Susubukan niyang hulaan ang direksyon ng susunod na alon, ang pagbabago ng susunod na simoy. Ang ganitong paglalakbay ay matutukoy sa pamamagitan ng nakakapagod na pakikibaka at isang mataas na antas ng pagkakataon.

Ngunit ang mga pinakadakilang nabigador—ang mga manggagalugad na sa huli ay tumawid sa mga karagatan—ay natutong, sa isang banda, na "balewalain" ang mga alon sa kanilang harapan. Itinuon nila ang kanilang lakas sa mas malalaki, mas matatag, at mas mapagpasyang puwersa: ang mga bituin sa kalangitan, ang pana-panahong agos ng karagatan, at ang direksyon ng mga trade wind.

Ang mga alon at bugso ay ang mga macro na balita at panandaliang sentimyento sa merkado. Ang mga ito ay hindi mahuhulaan at puno ng ingay; ang pagsisikap na hulaan ang mga ito ay walang kabuluhan. Ang mga bituin, agos, at trade wind ay ang tinatawag nating mga antas ng leverage sa merkado, lalim ng liquidity, at pangmatagalang istraktura ng kapital—sila ang matatag at makapangyarihang pinagbabatayang puwersa na tumutukoy sa huling kurso ng barko.

Ang ating modernong utak, na hinasa ng milyun-milyong taon ng ebolusyon, ay likas na ipinanganak na "mga manghuhula ng alon." Kinailangan ng ating mga ninuno na hatulan sa isang iglap kung ang isang kaluskos sa damuhan ay biktima o maninila. Ang reflexive na reaksyon na ito sa mga panandaliang signal ay nakatatak sa ating mga gene. Ito ang dahilan kung bakit likas nating gustong hulaan ang susunod na isang minutong kandila kapag tumitingin sa isang tsart ng presyo.

Gayunpaman, ang "paglalakbay sa karagatan" ng pamumuhunan ay nangangailangan na labanan natin ang likas na tendensiyang ito. Kinakailangan nitong iangat natin ang ating tingin mula sa "mga alon" at tumingin sa "mga bituin." Hindi lamang ito isang pagbabago sa diskarte sa pamumuhunan, kundi isang disiplina ng isip. Kinakailangan nitong aminin natin ang ating sariling kamangmangan (ang ating kawalan ng kakayahang hulaan ang hinaharap) at, sa pundasyong iyon, bumuo ng isang mas mapagkumbaba ngunit mas matatag na balangkas para sa paggawa ng desisyon.

Kabanata 3: Muling Pagtukoy sa Tanong—Ang Iyong 'Mga Armas' ang Nagtatakda ng Iyong 'Labanan'

Ngayon, bumalik tayo sa orihinal na tanong: "Kumuha ng kita o bumuo ng posisyon?"

Matapos ipakilala ang balangkas na "Amplifier/Dampener", makikita natin na ang tanong na ito mismo ay masyadong simple, marahil ay isang bitag pa nga. Ipinapalagay nito ang isang binary, isang-dimensional na mundo ng paggawa ng desisyon.

Ang isang mas abanteng gumagawa ng desisyon, batay sa kanilang "pagsukat" sa estado ng merkado, ay makakarating sa isang sagot na mas mayaman kaysa sa simpleng "bumili" o "magbenta."

• Sa isang "amplified" na estado, ang pinakamainam na solusyon ay maaaring hindi lamang ang "kumuha ng kita," kundi ang "ayusin ang iyong toolkit." Halimbawa:
  • I-convert ang isang bahagi ng isang spot position sa pagbili ng mga call option. Pinapanatili nito ang potensyal na pagtaas habang nililimitahan ang pinakamataas na pagkalugi, na sa esensya ay gumagamit ng maliit na premium upang 'bumili ng insurance' laban sa marahas na pagbabago.
  • Ipatupad ang mga diskarte sa grid trading o pairs trading. Sa isang merkado na may mataas na volatility, ang mga diskarte na ito ay kumikita mula sa volatility mismo sa halip na tumaya sa isang direksyon lamang.
• Sa isang 'dampened' na estado, ang pinakamainam na solusyon ay hindi lamang 'bumuo ng posisyon,' kundi 'piliin ang iyong ritmo sa pag-atake.' Halimbawa:
  • Gamitin ang diskarte ng dollar-cost averaging (DCA). Sa isang merkado na may mababang volatility at walang direksyon, ang pagbili nang paunti-unti sa loob ng isang pinalawig na panahon ay maaaring mag-average ng iyong entry cost at maiwasan ang pagkabigo ng isang lump-sum na pamumuhunan na walang patutunguhan.
  • Mag-focus sa mga diskarte sa arbitrage na may mababang ugnayan sa macro sentiment, tulad ng yield arbitrage sa pagitan ng iba't ibang mga protocol, na umaasa sa mga panloob na inefficiencies ng isang sistema.

Kapag nagkaroon na tayo ng mas pinong mga kasangkapan sa pagmamasid, ang ating mga desisyon ay hindi na isang binary na pagpipilian sa pagitan ng 'sumugod' o 'umuurong.' Sa halip, nagiging mga taktikal na pagpipilian ito: 'Dapat ba akong magdala ng sibat o kalasag? Dapat ba akong magsagawa ng mabilis na pag-atake o isang mabagal at matatag na pagsulong?'

Ito sa huli ay humahantong sa isang tanong na mas malalim kaysa sa pagbili o pagbebenta—isang tanong tungkol sa sarili: Anong uri ka ng mamumuhunan?

Ang macro state ng merkado ay palaging magbabago sa pagitan ng 'amplified' at 'dampened,' tulad ng pagpapalit ng mga panahon. Ang ilang mga mamumuhunan ay likas na 'Summer Hunters,' sanay sa pagsakay sa mga trend sa mga pabagu-bagong, amplified na merkado upang makakuha ng mataas na kita, ngunit dapat din nilang pasanin ang napakalaking panganib. Ang iba naman ay 'Winter Farmers,' sanay sa matiyagang pagtatanim ng mga buto sa mga matamlay, dampened na merkado, na nag-iipon ng halaga sa pamamagitan ng tumpak na pagkalkula at pangmatagalang disiplina.

Samakatuwid, ang pangunahing layunin ng macro analysis ay hindi upang sabihin sa iyo kung ano ang susunod na gagawin ng merkado. Ito ay upang sabihin sa iyo kung ang kasalukuyang 'panahon' ng merkado ay tama para sa iyo na lumabas sa larangan. Ito ay isang salamin na, sa pagpapakita sa iyo ng merkado, ay ipinapakita rin sa iyo ang iyong sarili.

Kaya, sa susunod na maramdaman mo ang pagkabalisa sa pagpili sa pagitan ng 'kumuha ng tubo' o 'bumuo ng posisyon,' tanungin mo muna ang iyong sarili ng ibang tanong:

'Ang merkado ba ay amplified o dampened ngayon? At sa kapaligirang ito, ako ba ay isang mangangaso, o isang magsasaka?'

Ang sagot sa tanong na iyon ay magiging mas mahalaga kaysa sa anumang ulat ng pagsusuri sa merkado.