Giới thiệu: Tình thế tiến thoái lưỡng nan của việc biết tuốt

Hãy bắt đầu với một tình thế tiến thoái lưỡng nan mà mọi nhà đầu tư ngày nay đều hiểu rõ: chúng ta đang sống trong một kỷ nguyên giàu thông tin nhất, nhưng đồng thời cũng là thời kỳ khó khăn nhất để đưa ra quyết định.

Màn hình giao dịch của bạn nhấp nháy với giá cả theo thời gian thực từ khắp nơi trên thế giới. Các nguồn tin tài chính liên tục cập nhật những lời thì thầm chính sách mới nhất từ Washington và các phân tích chuyên sâu từ Phố Wall. Trên mạng xã hội, các nhà phân tích hàng đầu và những thiên tài giao dịch ẩn danh không ngừng tranh luận xem dữ liệu vĩ mô tiếp theo là tăng hay giảm. Bề rộng và chiều sâu của dữ liệu mà chúng ta nắm trong tay vượt xa bất kỳ chuyên gia đầu tư nào từ mười hay hai mươi năm trước.

Tuy nhiên, một nghịch lý kỳ lạ đã xuất hiện: chúng ta càng biết nhiều, chúng ta càng trở nên tê liệt.

Mọi điểm dữ liệu dường như đều chỉ về một tương lai khác nhau. Dữ liệu lạm phát cao hơn một chút so với dự kiến, gợi ý rằng chu kỳ thắt chặt vẫn chưa kết thúc. Nhưng một báo cáo việc làm được công bố đồng thời lại cho thấy sự suy yếu nhẹ, chỉ ra nguy cơ suy thoái. Tỷ lệ tài trợ trên chuỗi cho thấy tâm lý lạc quan, nhưng độ lệch biến động của thị trường quyền chọn lại đang định giá rủi ro đuôi.

Cảm giác này giống như một phi công trong buồng lái tương lai với hàng ngàn mặt số nhấp nháy, mỗi cái lại đưa ra một mệnh lệnh hơi mâu thuẫn. Cuối cùng, người phi công "biết tuốt" này bị mắc kẹt bởi sự tê liệt trong quyết định.

Câu hỏi—"Tôi nên chốt lời hay xây dựng vị thế?"—gây ra quá nhiều lo lắng ngày nay không phải vì chúng ta thiếu dữ liệu để đưa ra phán quyết, mà vì chúng ta có quá nhiều dữ liệu, và tất cả đều quá hỗn loạn. Chúng ta cố gắng tìm ra một "tín hiệu" thực sự duy nhất trong vô vàn nhiễu loạn, để rồi bị chính nhiễu loạn đó nuốt chửng.

Nhưng sẽ ra sao nếu mấu chốt không phải là tìm ra "tín hiệu" đó? Sẽ ra sao nếu toàn bộ mô hình tư duy mà chúng ta đã dựa vào để ra quyết định đã sai ngay từ đầu?

Bài viết này sẽ đề xuất một ý tưởng đột phá: trong môi trường vĩ mô hiện tại, những người ra quyết định tốt nhất không còn là những "nhà tiên tri" dự đoán tương lai, mà là những "người hiệu chỉnh" đo lường chính xác trạng thái hiện tại của thị trường. Chúng ta cần một công cụ mới không cho bạn biết điều gì sẽ xảy ra, mà cho bạn biết thị trường có khả năng phản ứng dữ dội như thế nào, bất kể điều gì xảy ra.

Chương 1: Từ bỏ Dự đoán, Chấp nhận Khuếch đại và Giảm chấn

Hãy đối mặt với một thực tế khắc nghiệt: dự đoán chính xác các sự kiện vĩ mô là một nhiệm vụ gần như bất khả thi, đối với cả cá nhân và các tổ chức hàng đầu. Không ai có thể liên tục và chính xác đoán được lời lẽ của tuyên bố tiếp theo của Fed hay con số chính xác trong báo cáo việc làm tiếp theo.

Việc đưa ra quyết định dựa trên những phỏng đoán về các kết quả này không khác gì việc phó mặc số phận vốn của bạn cho một lần tung đồng xu.

Một khuôn khổ hiệu quả và khả thi hơn để quan sát vĩ mô là từ bỏ việc dự đoán bản thân các sự kiện và thay vào đó tập trung vào việc đánh giá "độ nhạy" của thị trường đối với các sự kiện đó. Nói cách khác, trọng tâm của chúng ta nên chuyển từ "Tin tức sẽ là gì?" sang "Dù tin tức là gì, thị trường sẽ phản ứng như thế nào?"

Dựa trên điều này, chúng tôi đề xuất một khuôn khổ nhị phân mới cho phân tích vĩ mô: "Bộ khuếch đại tín hiệu" so với "Bộ giảm chấn tín hiệu."

Hãy tưởng tượng toàn bộ thị trường là một hệ thống âm thanh khổng lồ, và các sự kiện vĩ mô (như quyết định lãi suất hoặc xung đột địa chính trị) là các "tín hiệu âm thanh" được đưa vào đó. Âm lượng cuối cùng không chỉ được quyết định bởi bản thân tín hiệu, mà còn bởi vị trí của "nút âm lượng" của hệ thống. "Nút âm lượng" này là một bộ điều chỉnh bao gồm một loạt các điều kiện thị trường cơ bản.

Khi "Bộ khuếch đại tín hiệu" hoạt động, thị trường đang ở trạng thái có độ nhạy cao. Lúc này, bất kỳ tín hiệu vĩ mô nào—dù tích cực hay tiêu cực—đều có thể bị khuếch đại đáng kể, gây ra những biến động dữ dội vượt xa tầm quan trọng nội tại của sự kiện. Các thành phần của trạng thái này bao gồm:

1. Mức đòn bẩy cao: Tính đến quý 2 năm 2025, phân tích dữ liệu của chúng tôi cho thấy tỷ lệ hợp đồng mở trên thị trường phái sinh tài sản kỹ thuật số so với tổng vốn hóa thị trường giao ngay vẫn ở mức cao lịch sử. Điều này có nghĩa là một khối lượng lớn các vị thế có đòn bẩy đang cuộn lại như những chiếc lò xo bị nén chặt; một khi thị trường phá vỡ theo một hướng, việc thanh lý sẽ khuếch đại đáng kể động thái ban đầu.
2. Độ sâu thị trường thấp: Độ sâu sổ lệnh cho các cặp giao dịch chính đã không tăng tương xứng với sự phục hồi giá trong vài quý vừa qua. Điều này có nghĩa là một lệnh đơn lẻ có quy mô vừa phải giờ đây đủ để tạo ra tác động giá đáng kể.
3. Tâm lý thị trường cực đoan: Cả lòng tham cực độ và nỗi sợ hãi tột độ đều khiến những người tham gia thị trường phản ứng thái quá.

Khi các bộ khuếch đại này hoạt động, thị trường giống như một hệ thống âm thanh với âm lượng được vặn ở mức tối đa. Ngay cả tín hiệu yếu nhất cũng có thể gây chói tai.

Khi "Bộ giảm chấn tín hiệu" hoạt động, thị trường đang ở trạng thái có độ nhạy thấp. Lúc này, phản ứng của thị trường đối với các tín hiệu vĩ mô sẽ có vẻ chậm chạp. Tin tức tích cực lớn có thể chỉ tạo ra một đợt tăng giá ngắn, và tin xấu tiềm tàng có thể nhanh chóng được hấp thụ. Các thành phần của trạng thái này bao gồm:

1. Mức đòn bẩy thấp: Thị trường đã trải qua một chu kỳ giảm đòn bẩy, và các vị thế đầu cơ đã bị loại bỏ.
2. Độ sâu thị trường cao: Một số lượng lớn các nhà tạo lập thị trường và vốn tổ chức cung cấp thanh khoản dồi dào, cho phép thị trường "hấp thụ" hầu hết áp lực mua và bán.
3. Sự hoài nghi hoặc thờ ơ lan rộng: Khi các nhà đầu tư thường đứng ngoài cuộc hoặc chấp nhận buông xuôi, sự sẵn sàng phản ứng với thông tin mới của họ sẽ giảm đi.

Khi những bộ giảm chấn này hoạt động, thị trường giống như một hệ thống âm thanh bị tắt tiếng. Ngay cả tín hiệu mạnh nhất cũng chỉ tạo ra một tiếng vang yếu ớt.

Vậy, khuôn khổ này hướng dẫn việc ra quyết định của chúng ta như thế nào?

• Khi thị trường ở trạng thái "khuếch đại": Quản lý rủi ro phải là ưu tiên hàng đầu. Bạn không thể biết tín hiệu tiếp theo sẽ tốt hay xấu, nhưng bạn biết phản ứng của thị trường sẽ dữ dội và nhanh chóng. Đây thường là thời điểm để xem xét "chốt lời," hoặc ít nhất là giảm thiểu rủi ro và cắt giảm đòn bẩy. Theo đuổi xu hướng trong môi trường này giống như chơi với lửa trong thùng thuốc súng.
• Khi thị trường ở trạng thái "giảm chấn": Biến động thị trường thấp, cũng như rủi ro bán tháo do hoảng loạn. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, điều này cung cấp một cửa sổ tương đối an toàn để "xây dựng vị thế." Bởi vì thị trường "miễn nhiễm" với nhiễu ngắn hạn, giá trị nội tại của một tài sản có nhiều thời gian hơn để được công nhận và định giá.

Lưu ý rằng chúng ta đã hoàn toàn né tránh nhiệm vụ bất khả thi là "dự đoán tương lai". Chúng ta chỉ đơn giản là quan sát tình trạng cơ bản của thị trường để xác định xem môi trường hiện tại phù hợp hơn cho một "cuộc phản công phòng thủ" hay một "bước tiến có phương pháp".

Chương 2: Sao và Sóng—Một Trí tuệ Sinh tồn Cao cấp hơn

Bước nhảy vọt về mặt tinh thần này—từ việc tập trung vào "sự kiện" sang tập trung vào "trạng thái hệ thống"—không phải là duy nhất trong kỷ nguyên tài sản kỹ thuật số. Thực tế, đó là một dạng trí tuệ sinh tồn cao cấp hơn đã xuyên suốt lịch sử loài người.

Hãy tưởng tượng một thủy thủ cổ đại hàng ngàn năm trước. Vị thuyền trưởng non kinh nghiệm nhất sẽ dồn toàn bộ năng lượng của mình để phản ứng với từng con sóng và từng cơn gió. Anh ta sẽ cố gắng dự đoán hướng của con sóng tiếp theo, sự thay đổi của làn gió kế tiếp. Một chuyến đi như vậy sẽ được định nghĩa bởi sự vật lộn mệt mỏi và mức độ may rủi cao.

Nhưng những nhà hàng hải vĩ đại nhất—những nhà thám hiểm cuối cùng đã vượt qua các đại dương—đã học cách, theo một nghĩa nào đó, "phớt lờ" những con sóng trước mắt. Họ tập trung năng lượng vào những lực lượng lớn hơn, ổn định hơn và quyết định hơn: các vì sao trên bầu trời, các dòng hải lưu theo mùa và hướng của gió mậu dịch.

Những con sóng và cơn gió là tin tức vĩ mô và tâm lý thị trường ngắn hạn. Chúng không thể đoán trước và đầy nhiễu loạn; cố gắng dự báo chúng là vô ích. Các vì sao, dòng hải lưu và gió mậu dịch là những gì chúng ta gọi là mức đòn bẩy thị trường, độ sâu thanh khoản và cấu trúc vốn dài hạn—chúng là những lực lượng cơ bản ổn định và mạnh mẽ quyết định hướng đi cuối cùng của con tàu.

Bộ não hiện đại của chúng ta, được mài giũa qua hàng triệu năm tiến hóa, là những "nhà dự báo sóng" bẩm sinh. Tổ tiên của chúng ta cần phải phán đoán ngay lập tức liệu một tiếng sột soạt trong bụi cỏ là con mồi hay kẻ săn mồi. Phản ứng phản xạ này đối với các tín hiệu ngắn hạn đã được khắc sâu vào gen của chúng ta. Đó là điều khiến chúng ta theo bản năng muốn dự đoán cây nến một phút tiếp theo khi nhìn vào biểu đồ giá.

Tuy nhiên, "hành trình vượt đại dương" của việc đầu tư đòi hỏi chúng ta phải chống lại xu hướng bẩm sinh này. Nó yêu cầu chúng ta phải ngẩng đầu lên khỏi những "con sóng" và nhìn lên những "vì sao". Đây không chỉ là một sự thay đổi trong chiến lược đầu tư, mà còn là một sự rèn luyện về mặt tinh thần. Nó đòi hỏi chúng ta phải thừa nhận sự thiếu hiểu biết của chính mình (không có khả năng dự đoán tương lai) và trên nền tảng đó, xây dựng một khuôn khổ ra quyết định khiêm tốn hơn nhưng mạnh mẽ hơn rất nhiều.

Chương 3: Định nghĩa lại câu hỏi—'Vũ khí' của bạn quyết định 'Chiến trường' của bạn

Bây giờ, hãy quay lại câu hỏi ban đầu: "Chốt lời hay xây dựng vị thế?"

Sau khi giới thiệu khuôn khổ "Bộ khuếch đại/Bộ giảm chấn", chúng ta có thể thấy rằng bản thân câu hỏi này quá đơn giản, thậm chí có thể là một cái bẫy. Nó giả định một thế giới ra quyết định nhị phân, một chiều.

Một người ra quyết định cao cấp hơn, dựa trên "phép đo" của họ về trạng thái thị trường, sẽ đi đến một câu trả lời phong phú hơn nhiều so với một câu "mua" hay "bán" đơn giản.

• Trong trạng thái "khuếch đại", giải pháp tối ưu có thể không chỉ đơn giản là "chốt lời", mà là "điều chỉnh bộ công cụ của bạn." Ví dụ:
  • Chuyển đổi một phần vị thế giao ngay thành việc mua quyền chọn mua. Điều này bảo toàn tiềm năng tăng giá trong khi giới hạn tổn thất tối đa, về cơ bản là sử dụng một khoản phí bảo hiểm nhỏ để 'mua bảo hiểm' chống lại các biến động mạnh.
  • Thực hiện các chiến lược giao dịch lưới hoặc giao dịch cặp. Trong một thị trường biến động cao, các chiến lược này kiếm lợi nhuận từ chính sự biến động thay vì đặt cược vào một hướng duy nhất.
• Trong trạng thái 'giảm chấn', giải pháp tối ưu không chỉ là 'xây dựng vị thế', mà là 'chọn nhịp điệu tấn công của bạn'. Ví dụ:
  • Áp dụng chiến lược trung bình giá đô la (DCA). Trong một thị trường biến động thấp, không có hướng đi rõ ràng, việc mua theo từng đợt trong một thời gian dài có thể giúp trung bình hóa chi phí đầu vào của bạn và tránh sự thất vọng khi một khoản đầu tư lớn không đi đến đâu.
  • Tập trung vào các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá có tương quan thấp với tâm lý vĩ mô, chẳng hạn như kinh doanh chênh lệch lợi suất giữa các giao thức khác nhau, vốn dựa vào sự thiếu hiệu quả nội tại của một hệ thống.

Một khi chúng ta sở hữu các công cụ quan sát tinh vi hơn, các quyết định của chúng ta không còn là lựa chọn nhị phân giữa 'tấn công' hay 'rút lui'. Thay vào đó, chúng trở thành những lựa chọn chiến thuật: 'Tôi nên mang theo một ngọn giáo hay một chiếc khiên? Tôi nên thực hiện một cuộc tấn công chớp nhoáng hay một bước tiến chậm rãi, vững chắc?'

Điều này cuối cùng dẫn đến một câu hỏi sâu sắc hơn việc mua hay bán—một câu hỏi về bản thân: Bạn là loại nhà đầu tư nào?

Trạng thái vĩ mô của thị trường sẽ mãi dao động giữa 'khuếch đại' và 'giảm chấn', giống như sự thay đổi của các mùa. Một số nhà đầu tư là những 'Thợ săn mùa hè' bẩm sinh, giỏi cưỡi sóng theo xu hướng trong các thị trường biến động, được khuếch đại để thu được lợi nhuận cao, nhưng họ cũng phải chịu rủi ro to lớn. Những người khác là 'Nông dân mùa đông', có kỹ năng kiên nhẫn gieo hạt trong các thị trường buồn tẻ, giảm chấn, tích lũy giá trị thông qua tính toán chính xác và kỷ luật lâu dài.

Do đó, mục đích cuối cùng của phân tích vĩ mô không phải là để cho bạn biết thị trường sẽ làm gì tiếp theo. Nó là để cho bạn biết liệu 'thời tiết' thị trường hiện tại có phù hợp để bạn ra trận hay không. Nó là một tấm gương, khi cho bạn thấy thị trường, cũng cho bạn thấy chính mình.

Vì vậy, lần tới khi bạn cảm thấy lo lắng khi phải lựa chọn giữa 'chốt lời' hay 'xây dựng vị thế', trước tiên hãy tự hỏi mình một câu hỏi khác:

'Thị trường hiện tại đang được khuếch đại hay giảm chấn? Và trong môi trường này, tôi là một thợ săn hay một nông dân?'

Câu trả lời cho câu hỏi đó sẽ có giá trị hơn bất kỳ báo cáo phân tích thị trường nào.