Giriş: Her Şeyi Bilmenin İkilemi

Bugün her yatırımcının yakından anladığı bir ikilemle başlayalım: bilgi açısından en zengin, ancak aynı zamanda karar vermenin en zor olduğu bir çağda yaşıyoruz.

İşlem ekranınız dünyanın dört bir yanından gelen gerçek zamanlı fiyatlarla nabız gibi atıyor. Finansal haber akışları Washington'dan en son politika fısıltılarını ve Wall Street'ten derinlemesine analizleri sunuyor. Sosyal medyada, en iyi analistler ve anonim ticaret dehaları, bir sonraki makro verinin yükseliş mi yoksa düşüş mü getireceğini durmaksızın tartışıyor. Elimizdeki verilerin genişliği ve derinliği, on ya da yirmi yıl önceki herhangi bir yatırım gurusunun sahip olduğundan çok daha fazla.

Yine de garip bir paradoks ortaya çıktı: ne kadar çok bilirsek, o kadar felç oluyoruz.

Her veri noktası farklı bir geleceğe işaret ediyor gibi görünüyor. Enflasyon verileri beklenenden biraz daha sıcak gelerek sıkılaştırma döngüsünün bitmediğine işaret ediyor. Ancak aynı anda yayınlanan istihdam raporu hafif bir zayıflama göstererek resesyon riskine dikkat çekiyor. Zincir üstü fonlama oranları yükseliş eğilimi gösterirken, opsiyon piyasasının volatilite eğrisi kuyruk riskini fiyatlıyor.

Bu his, her biri biraz çelişkili bir komut veren binlerce yanıp sönen göstergeye sahip fütüristik bir kokpitteki bir pilota benziyor. Sonunda, bu "her şeyi bilen" pilot, karar felci nedeniyle yerde kalıyor.

"Kâr mı almalıyım yoksa pozisyon mu oluşturmalıyım?" sorusu bugün bu kadar çok endişeye neden oluyor çünkü bir karara varmak için verimiz eksik değil, aksine çok fazla verimiz var ve hepsi çok kaotik. Sonsuz gürültü içinde tek bir gerçek "sinyali" bulmaya çalışıyoruz, ancak sonunda gürültünün kendisi tarafından tüketiliyoruz.

Peki ya anahtar o "sinyali" bulmak değilse? Ya karar verme için güvendiğimiz tüm zihinsel model en başından beri yanlışsa?

Bu makale yıkıcı bir fikir önerecek: mevcut makro ortamda, en iyi karar vericiler artık geleceği tahmin eden "kahinler" değil, piyasanın mevcut durumunu hassas bir şekilde ölçen "kalibratörlerdir". Bize ne olacağını söylemeyen, ancak ne olursa olsun piyasanın ne kadar şiddetli tepki vereceğini söyleyen yeni bir araca ihtiyacımız var.

Bölüm 1: Tahmini Bırakın, Güçlendirme ve Zayıflatmayı Benimseyin

Zor bir gerçekle yüzleşelim: makro olayları doğru bir şekilde tahmin etmek, hem bireyler hem de üst düzey kurumlar için neredeyse imkansız bir görevdir. Hiç kimse bir sonraki Fed açıklamasının ifadesini veya bir sonraki istihdam raporundaki tam sayıyı tutarlı ve doğru bir şekilde tahmin edemez.

Kararları bu sonuçlar hakkındaki tahminlere dayandırmak, sermayenizin kaderini yazı turaya bağlamaktan farksızdır.

Makro gözlem için daha etkili ve eyleme geçirilebilir bir çerçeve, olayların kendisini tahmin etmeyi bırakıp bunun yerine piyasanın "hassasiyetini" o olaylara karşı değerlendirmeye odaklanmaktır. Başka bir deyişle, odak noktamız "Haber ne olacak?" sorusundan "Haber ne olursa olsun, piyasa nasıl tepki verecek?" sorusuna kaymalıdır.

Buna dayanarak, makro analiz için yeni bir ikili çerçeve öneriyoruz: "Sinyal Güçlendiriciler" ve "Sinyal Zayıflatıcılar."

Tüm piyasanın dev bir ses sistemi olduğunu ve makro olayların (faiz oranı kararı veya jeopolitik bir çatışma gibi) ona beslenen "ses sinyalleri" olduğunu hayal edin. Nihai ses seviyesi sadece sinyalin kendisi tarafından değil, aynı zamanda sistemin "ses düğmesinin" konumu tarafından da belirlenir. Bu "ses düğmesi", bir dizi temel piyasa koşulundan oluşan bir düzenleyicidir.

"Sinyal Güçlendiriciler" aktif olduğunda, piyasa yüksek hassasiyet durumundadır. Bu zamanda, olumlu ya da olumsuz herhangi bir makro sinyal dramatik bir şekilde güçlendirilebilir ve olayın kendi önemini çok aşan şiddetli hareketleri tetikleyebilir. Bu durumun bileşenleri şunlardır:

1. Yüksek Kaldıraç Seviyeleri: 2025'in 2. çeyreği itibarıyla, veri analizimiz dijital varlık türevleri piyasasındaki açık pozisyon oranının toplam spot piyasa değerine oranının tarihsel olarak yüksek bir seviyede kaldığını göstermektedir. Bu, büyük hacimli kaldıraçlı pozisyonların sıkı yaylar gibi sarıldığı anlamına gelir; piyasa bir yönde kırıldığında, tasfiyeler ilk hareketi dramatik bir şekilde güçlendirecektir.
2. Düşük Piyasa Derinliği: Büyük işlem çiftleri için emir defteri derinliği, son birkaç çeyrekteki fiyat toparlanmasıyla eş zamanlı olarak büyümedi. Bu, tek bir orta büyüklükteki emrin artık önemli bir fiyat etkisi yaratmak için yeterli olduğu anlamına gelir.
3. Aşırı Piyasa Duyarlılığı: Hem aşırı açgözlülük hem de aşırı korku, piyasa katılımcılarının aşırı tepki vermesine neden olur.

Bu güçlendiriciler aktif olduğunda, piyasa sesi sonuna kadar açılmış bir ses sistemi gibidir. En zayıf sinyal bile sağır edici olabilir.

"Sinyal Zayıflatıcılar" aktif olduğunda, piyasa düşük hassasiyet durumundadır. Bu zamanda, piyasanın makro sinyallere tepkisi yavaş görünecektir. Büyük olumlu haberler sadece kısa bir ralli yaratabilir ve potansiyel kötü haberler hızla emilebilir. Bu durumun bileşenleri şunlardır:

1. Düşük Kaldıraç Seviyeleri: Piyasa bir kaldıraç azaltma döngüsünden geçti ve spekülatif pozisyonlar temizlendi.
2. Yüksek Piyasa Derinliği: Çok sayıda piyasa yapıcı ve kurumsal sermaye, piyasanın çoğu alım ve satım baskısını "emmesine" olanak tanıyan bol miktarda likidite sağlar.
3. Yaygın Şüphecilik veya İlgisizlik: Yatırımcılar genellikle kenarda beklediğinde veya durumu kabullendiğinde, yeni bilgilere tepki verme istekleri azalır.

Bu sönümleyiciler aktif olduğunda, piyasa sesi kısılmış bir ses sistemi gibidir. En güçlü sinyal bile yalnızca zayıf bir yankı üretir.

Peki, bu çerçeve karar verme sürecimize nasıl rehberlik eder?

• Piyasa "yükseltilmiş" bir durumdayken: Risk yönetimi en önemli öncelik olmalıdır. Bir sonraki sinyalin iyi mi yoksa kötü mü olacağını bilemezsiniz, ancak piyasanın tepkisinin şiddetli ve hızlı olacağını bilirsiniz. Bu genellikle dikkate alınması gereken zamandır "kâr almak," veya en azından risk maruziyetini azaltmak ve kaldıracı kesmek. Bu ortamda trendleri kovalamak, barut fıçısında ateşle oynamak gibidir.
• Piyasa "sönümlenmiş" bir durumdayken: Piyasa oynaklığı düşüktür, panik kaynaklı bir satış riski de öyle. Uzun vadeli yatırımcılar için bu, nispeten güvenli bir pencere sağlar "pozisyon oluşturmak." Çünkü piyasa kısa vadeli gürültüye "bağışık" olduğundan, bir varlığın içsel değerinin tanınması ve fiyatlanması için daha fazla zamanı vardır.

"Geleceği tahmin etme" gibi imkansız bir görevden tamamen kaçındığımızı fark edin. Mevcut iklimin "savunmacı bir karşı saldırı" için mi yoksa "metodik bir ilerleme" için mi daha uygun olduğunu belirlemek için sadece piyasanın temel durumunu gözlemliyoruz.

Bölüm 2: Yıldızlar ve Dalgalar—Hayatta Kalmak İçin Daha Gelişmiş Bir Bilgelik

Bu zihinsel sıçrama - "olaylara" odaklanmaktan "sistem durumlarına" odaklanmaya geçiş - dijital varlık çağına özgü değildir. Aslında, insanlık tarihi boyunca süregelen daha gelişmiş bir hayatta kalma bilgeliği biçimidir.

Binlerce yıl önceki eski bir denizciyi hayal edin. En acemi kaptan, tüm enerjisini her bir dalgaya ve her rüzgar esintisine tepki vermeye harcardı. Bir sonraki dalganın yönünü, bir sonraki esintinin değişimini tahmin etmeye çalışırdı. Böyle bir yolculuk, yorucu bir mücadele ve yüksek derecede şans ile tanımlanırdı.

Ancak en büyük denizciler - nihayetinde okyanusları aşan kaşifler - bir anlamda önlerindeki dalgaları "görmezden gelmeyi" öğrendiler. Enerjilerini daha büyük, daha istikrarlı ve daha belirleyici güçlere odakladılar: gökyüzündeki yıldızlar, mevsimsel okyanus akıntıları ve ticaret rüzgarlarının yönü.

Dalgalar ve rüzgar esintileri, makro haberler ve kısa vadeli piyasa duyarlılığıdır. Onlar öngörülemez ve gürültüyle doludur; onları tahmin etmeye çalışmak boşunadır. Yıldızlar, akıntılar ve ticaret rüzgarları, piyasa kaldıraç seviyeleri, likidite derinliği ve uzun vadeli sermaye yapısı olarak adlandırdığımız şeylerdir - bunlar geminin nihai rotasını belirleyen istikrarlı ve güçlü temel güçlerdir.

Milyonlarca yıllık evrimle bilenmiş modern beyinlerimiz, doğuştan "dalga tahmincileridir." Atalarımızın, çimlerdeki bir hışırtının av mı yoksa avcı mı olduğuna anında karar vermesi gerekiyordu. Kısa vadeli sinyallere verilen bu refleksif tepki genlerimize kazınmıştır. Bir fiyat grafiğine bakarken içgüdüsel olarak bir sonraki bir dakikalık mumu tahmin etmek istememizi sağlayan şey budur.

Ancak, yatırımın "okyanus yolculuğu" bu doğuştan gelen eğilimle savaşmamızı gerektirir. Bakışlarımızı "dalgalardan" kaldırıp "yıldızlara" bakmamızı gerektirir. Bu sadece bir yatırım stratejisi değişikliği değil, aynı zamanda bir zihin disiplinidir. Kendi cehaletimizi (geleceği tahmin edememe yeteneğimizi) kabul etmemizi ve bu temel üzerine daha mütevazı ama çok daha sağlam bir karar verme çerçevesi oluşturmamızı gerektirir.

Bölüm 3: Soruyu Yeniden Tanımlamak—'Silahlarınız' 'Savaş Alanınızı' Belirler

Şimdi, asıl soruya geri dönelim: "Kâr mı almalı, pozisyon mu oluşturmalı?"

"Yükselteç/Sönümleyici" çerçevesini tanıttıktan sonra, bu sorunun kendisinin aşırı basit, hatta belki de bir tuzak olduğunu görebiliriz. İkili, tek boyutlu bir karar verme dünyasını varsayar.

Daha gelişmiş bir karar verici, piyasanın durumuna ilişkin "ölçümlerine" dayanarak, basit bir "al" veya "sat"tan çok daha zengin bir cevaba ulaşacaktır.

• "Yükseltilmiş" bir durumda, en uygun çözüm sadece "kâr almak" değil, "araç setinizi ayarlamak." Örneğin:
  • Spot pozisyonun bir kısmını alım opsiyonu satın almaya dönüştürün. Bu, yukarı yönlü potansiyeli korurken maksimum zararı sınırlar, esasen şiddetli dalgalanmalara karşı "sigorta satın almak" için küçük bir prim kullanır.
  • Grid ticareti veya çift ticareti stratejileri uygulayın. Yüksek volatiliteli bir piyasada, bu stratejiler tek bir yöne bahis oynamak yerine volatilitenin kendisinden kâr sağlar.
• "Sönümlenmiş" bir durumda, en uygun çözüm sadece "pozisyon oluşturmak" değil, "saldırı ritminizi seçmektir." Örneğin:
  • Dolar maliyeti ortalaması (DCA) stratejisini benimseyin. Düşük volatiliteli, yönsüz bir piyasada, uzun bir süre boyunca toplu alımlar yapmak giriş maliyetinizi ortalayabilir ve toplu bir yatırımın hiçbir yere gitmemesinin yarattığı hayal kırıklığını önleyebilir.
  • Farklı protokoller arasındaki getiri arbitrajı gibi, bir sistemin iç verimsizliklerine dayanan ve makro duyarlılıkla düşük korelasyona sahip arbitraj stratejilerine odaklanın.

Daha rafine gözlem araçlarına sahip olduğumuzda, kararlarımız artık "saldır" veya "geri çekil" arasında ikili bir seçim olmaktan çıkar. Bunun yerine, taktiksel seçimler haline gelirler: "Mızrak mı yoksa kalkan mı taşımalıyım? Hızlı bir saldırı mı yoksa yavaş, istikrarlı bir ilerleme mi gerçekleştirmeliyim?"

Bu sonuçta alım veya satımdan daha derin bir soruya yol açar—kişinin kendisi hakkında bir soruya: Siz ne tür bir yatırımcısınız?

Piyasanın makro durumu, mevsimlerin değişimi gibi, sonsuza dek "yükseltilmiş" ve "sönümlenmiş" arasında gidip gelecektir. Bazı yatırımcılar doğuştan "Yaz Avcıları"dır, yüksek getiriler elde etmek için dalgalı, yükseltilmiş piyasalardaki trendleri takip etmede ustadırlar, ancak aynı zamanda büyük riskler de üstlenmelidirler. Diğerleri ise "Kış Çiftçileri"dir, sıkıcı, sönümlenmiş piyasalarda sabırla tohum ekmede, hassas hesaplama ve uzun vadeli disiplin yoluyla değer biriktirmede yeteneklidirler.

Bu nedenle, makro analizin nihai amacı size piyasanın bir sonra ne yapacağını söylemek değildir. Size mevcut piyasa "havasının" sahada olmanız için uygun olup olmadığını söylemektir. Bu, size piyasayı gösterirken aynı zamanda kendinizi de gösteren bir aynadır.

Bu yüzden, bir dahaki sefere "kâr al" veya "pozisyon oluştur" arasında seçim yapma endişesi hissettiğinizde, önce kendinize farklı bir soru sorun:

"Piyasa şu anda yükseltilmiş mi yoksa sönümlenmiş mi? Ve bu ortamda, ben bir avcı mıyım, yoksa bir çiftçi mi?"

Bu sorunun cevabı, herhangi bir piyasa analiz raporundan daha değerli olacaktır.