บทนำ: ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของการรู้ทุกสิ่ง

เริ่มต้นด้วยภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่นักลงทุนทุกคนในปัจจุบันเข้าใจอย่างลึกซึ้ง: เรากำลังอยู่ในยุคที่เต็มไปด้วยข้อมูลมากที่สุด แต่ในขณะเดียวกันก็เป็นยุคที่ตัดสินใจได้ยากที่สุด

หน้าจอการเทรดของคุณแสดงราคาแบบเรียลไทม์จากทั่วโลก ฟีดข่าวการเงินส่งข่าวซุบซิบนโยบายล่าสุดจากวอชิงตันและการวิเคราะห์เชิงลึกจากวอลล์สตรีท บนโซเชียลมีเดีย นักวิเคราะห์ชั้นนำและอัจฉริยะด้านการเทรดนิรนามถกเถียงกันไม่รู้จบว่าข้อมูลมหภาคชิ้นต่อไปจะเป็นขาขึ้นหรือขาลง ความกว้างและความลึกของข้อมูลที่เรามีอยู่ในมือนั้นเหนือกว่ากูรูด้านการลงทุนเมื่อสิบหรือยี่สิบปีที่แล้วอย่างมาก

แต่ทว่า ความขัดแย้งที่แปลกประหลาดได้เกิดขึ้น: ยิ่งเรารู้มากเท่าไหร่ เราก็ยิ่งเป็นอัมพาตมากขึ้นเท่านั้น

ข้อมูลทุกจุดดูเหมือนจะชี้ไปยังอนาคตที่แตกต่างกัน ข้อมูลเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์เล็กน้อย บ่งชี้ว่าวงจรการคุมเข้มนโยบายยังไม่สิ้นสุด แต่รายงานการจ้างงานที่เปิดเผยพร้อมกันกลับแสดงให้เห็นถึงการอ่อนตัวลงเล็กน้อย ซึ่งชี้ไปที่ความเสี่ยงของภาวะถดถอย อัตราเงินทุนใน on-chain แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นในเชิงบวก แต่ความเบ้ของความผันผวนในตลาดออปชันกลับกำลังประเมินความเสี่ยงด้านหาง (tail risk)

ความรู้สึกนี้คล้ายกับนักบินในห้องนักบินแห่งอนาคตที่มีหน้าปัดกะพริบนับพัน ซึ่งแต่ละอันให้คำสั่งที่ขัดแย้งกันเล็กน้อย ในท้ายที่สุด นักบินที่ "รู้ทุกสิ่ง" นี้ก็ไม่สามารถทำการบินได้เนื่องจากอัมพาตในการตัดสินใจ

คำถามที่ว่า—"ฉันควรจะทำกำไรหรือสร้างสถานะ?"—ก่อให้เกิดความวิตกกังวลอย่างมากในปัจจุบัน ไม่ใช่เพราะเราขาดข้อมูลในการตัดสินใจ แต่เป็นเพราะเรามีข้อมูลมากเกินไป และมันก็วุ่นวายเกินไป เราพยายามค้นหา "สัญญาณ" ที่แท้จริงเพียงหนึ่งเดียวท่ามกลางสัญญาณรบกวนที่ไม่มีที่สิ้นสุด แต่กลับถูกสัญญาณรบกวนนั้นกลืนกินเสียเอง

แต่ถ้ากุญแจสำคัญไม่ใช่การค้นหา "สัญญาณ" นั้นเลยล่ะ? จะเป็นอย่างไรถ้ากรอบความคิดทั้งหมดที่เราใช้ในการตัดสินใจนั้นผิดมาตั้งแต่ต้น?

บทความนี้จะนำเสนอแนวคิดที่พลิกโฉม: ในสภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบัน ผู้ตัดสินใจที่ดีที่สุดไม่ใช่ "ผู้พยากรณ์" ที่ทำนายอนาคตอีกต่อไป แต่เป็น "ผู้ปรับเทียบ" ที่วัดสถานะปัจจุบันของตลาดได้อย่างแม่นยำเราต้องการเครื่องมือใหม่ที่ไม่บอกคุณว่าจะเกิดอะไรขึ้น แต่บอกคุณว่าตลาดมีแนวโน้มที่จะตอบสนองอย่างรุนแรงเพียงใด ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นก็ตาม

บทที่ 1: ละทิ้งการคาดการณ์ โอบรับการขยายและการลดทอนสัญญาณ

มาเผชิญหน้ากับความจริงอันโหดร้ายกัน: การคาดการณ์เหตุการณ์มหภาคอย่างแม่นยำเป็นงานที่แทบจะเป็นไปไม่ได้ ทั้งสำหรับบุคคลทั่วไปและสถาบันชั้นนำ ไม่มีใครสามารถคาดเดาถ้อยแถลงของ Fed ครั้งต่อไปหรือตัวเลขที่แน่นอนในรายงานการจ้างงานครั้งต่อไปได้อย่างสม่ำเสมอและแม่นยำ

การตัดสินใจโดยอาศัยการคาดเดาผลลัพธ์เหล่านี้ไม่ต่างจากการผูกชะตากรรมเงินทุนของคุณไว้กับการโยนเหรียญ

กรอบการสังเกตการณ์มหภาคที่มีประสิทธิภาพและนำไปปฏิบัติได้จริงมากกว่า คือการละทิ้งการคาดการณ์เหตุการณ์ต่างๆ แล้วหันมาให้ความสำคัญกับการประเมิน "ความอ่อนไหว"ต่อเหตุการณ์เหล่านั้น กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เราควรเปลี่ยนจุดสนใจจาก "ข่าวจะเป็นอย่างไร?" ไปเป็น "ไม่ว่าข่าวจะเป็นอย่างไร ตลาดจะตอบสนองอย่างไร?"

จากข้อมูลนี้ เราขอเสนอกรอบการวิเคราะห์มหภาคแบบไบนารีใหม่: "ตัวขยายสัญญาณ" กับ "ตัวลดทอนสัญญาณ"

ลองจินตนาการว่าตลาดทั้งหมดเป็นระบบเสียงขนาดยักษ์ และเหตุการณ์มหภาค (เช่น การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยหรือความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์) คือ "สัญญาณเสียง" ที่ป้อนเข้าไป ความดังสุดท้ายไม่ได้ถูกกำหนดโดยสัญญาณเพียงอย่างเดียว แต่ขึ้นอยู่กับตำแหน่งของ "ปุ่มปรับระดับเสียง" ของระบบ "ปุ่มปรับระดับเสียง" นี้เป็นตัวควบคุมที่ประกอบด้วยสภาวะตลาดพื้นฐานหลายอย่าง

เมื่อ "ตัวขยายสัญญาณ" ทำงาน ตลาดจะอยู่ในสภาวะที่มีความอ่อนไหวสูงในเวลานี้ สัญญาณมหภาคใดๆ ไม่ว่าจะเป็นบวกหรือลบ ก็สามารถถูกขยายอย่างมาก ทำให้เกิดการเคลื่อนไหวที่รุนแรงซึ่งเกินกว่าความสำคัญที่แท้จริงของเหตุการณ์นั้นๆ ส่วนประกอบของสภาวะนี้ ได้แก่:

1. ระดับเลเวอเรจสูง:ณ ไตรมาสที่ 2 ปี 2025 การวิเคราะห์ข้อมูลของเราแสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนของสถานะคงค้างในตลาดอนุพันธ์สินทรัพย์ดิจิทัลต่อมูลค่าตลาดรวมของตลาดสปอตยังคงอยู่ในระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งหมายความว่ามีสถานะที่มีเลเวอเรจจำนวนมากขดตัวอยู่เหมือนสปริงที่ตึง เมื่อตลาดทะลุไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง การชำระบัญชีจะขยายการเคลื่อนไหวเริ่มต้นอย่างมาก
2. ความลึกของตลาดต่ำ:ความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขายสำหรับคู่เทรดหลักไม่ได้เติบโตไปพร้อมกับการฟื้นตัวของราคาในช่วงไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่าคำสั่งซื้อขายขนาดกลางเพียงคำสั่งเดียวก็เพียงพอที่จะสร้างผลกระทบต่อราคาอย่างมีนัยสำคัญได้แล้ว
3. ความเชื่อมั่นของตลาดที่รุนแรง:ทั้งความโลภและความกลัวที่รุนแรงทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดมีปฏิกิริยาตอบสนองมากเกินไป

เมื่อตัวขยายสัญญาณเหล่านี้ทำงาน ตลาดก็เปรียบเสมือนระบบเสียงที่เปิดเสียงดังสุด แม้แต่สัญญาณที่เบาที่สุดก็อาจดังจนหูดับได้

เมื่อ "ตัวลดทอนสัญญาณ" ทำงาน ตลาดจะอยู่ในสภาวะที่มีความอ่อนไหวต่ำในเวลานี้ ปฏิกิริยาของตลาดต่อสัญญาณมหภาคจะดูเชื่องช้า ข่าวดีที่สำคัญอาจทำให้เกิดการปรับตัวขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ และข่าวร้ายที่อาจเกิดขึ้นอาจถูกดูดซับได้อย่างรวดเร็ว ส่วนประกอบของสภาวะนี้ ได้แก่:

1. ระดับเลเวอเรจต่ำ:ตลาดได้ผ่านวงจรการลดหนี้สิน และสถานะเก็งกำไรได้ถูกล้างออกไปแล้ว
2. ความลึกของตลาดสูง:ผู้ดูแลสภาพคล่องและเงินทุนสถาบันจำนวนมากให้สภาพคล่องที่เพียงพอ ทำให้ตลาดสามารถ "ดูดซับ" แรงกดดันจากการซื้อและขายส่วนใหญ่ได้
3. ความกังขาหรือความเฉยเมยที่แพร่หลาย: เมื่อนักลงทุนโดยทั่วไปอยู่นอกตลาดหรือยอมจำนน ความเต็มใจที่จะตอบสนองต่อข้อมูลใหม่ๆ จะลดลง

เมื่อตัวลดทอนสัญญาณเหล่านี้ทำงาน ตลาดจะเปรียบเสมือนระบบเสียงที่ปิดเสียงไว้ แม้แต่สัญญาณที่แรงที่สุดก็ให้เสียงสะท้อนที่แผ่วเบาเท่านั้น

แล้วกรอบการทำงานนี้จะชี้นำการตัดสินใจของเราได้อย่างไร?

• เมื่อตลาดอยู่ในสภาวะ "ขยายสัญญาณ": การบริหารความเสี่ยงต้องเป็นสิ่งสำคัญที่สุด คุณไม่สามารถรู้ได้ว่าสัญญาณต่อไปจะดีหรือร้าย แต่คุณรู้ว่าปฏิกิริยาของตลาดจะรุนแรงและรวดเร็ว โดยทั่วไปแล้วนี่คือช่วงเวลาที่ควรพิจารณา "การทำกำไร" หรืออย่างน้อยที่สุดคือการลดความเสี่ยงและลดเลเวอเรจ การไล่ตามเทรนด์ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้เปรียบเสมือนการเล่นกับไฟในถังดินปืน
• เมื่อตลาดอยู่ในสภาวะ "ลดทอนสัญญาณ": ความผันผวนของตลาดอยู่ในระดับต่ำ เช่นเดียวกับความเสี่ยงของการเทขายที่เกิดจากความตื่นตระหนก สำหรับนักลงทุนระยะยาว นี่เป็นช่วงเวลาที่ค่อนข้างปลอดภัยสำหรับ "การสร้างสถานะ" เนื่องจากตลาด "มีภูมิคุ้มกัน" ต่อสัญญาณรบกวนระยะสั้น มูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์จึงมีเวลามากขึ้นที่จะได้รับการยอมรับและสะท้อนในราคา

โปรดสังเกตว่าเราได้หลีกเลี่ยงภารกิจที่เป็นไปไม่ได้ในการ "ทำนายอนาคต" โดยสิ้นเชิง เราเพียงแค่สังเกตสภาวะพื้นฐานของตลาดเพื่อตัดสินว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันเหมาะสมกับ "การโต้กลับเชิงป้องกัน" หรือ "การรุกคืบอย่างเป็นระบบ" มากกว่ากัน

บทที่ 2: ดวงดาวและคลื่น—ภูมิปัญญาขั้นสูงเพื่อความอยู่รอด

การก้าวกระโดดทางความคิดนี้—จากการมุ่งเน้นไปที่ "เหตุการณ์" ไปสู่การมุ่งเน้นไปที่ "สภาวะของระบบ"—ไม่ได้มีเฉพาะในยุคสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น อันที่จริงแล้ว มันคือรูปแบบภูมิปัญญาเพื่อความอยู่รอดขั้นสูงที่ดำเนินมาตลอดประวัติศาสตร์ของมนุษย์

ลองจินตนาการถึงกะลาสีเรือโบราณเมื่อหลายพันปีก่อน กัปตันมือใหม่ที่สุดจะทุ่มเทพลังงานทั้งหมดไปกับการตอบสนองต่อคลื่นทุกลูกและลมกระโชกทุกครั้ง เขาจะพยายามทำนายทิศทางของคลื่นลูกต่อไป การเปลี่ยนแปลงของลมครั้งต่อไป การเดินทางเช่นนี้จะเต็มไปด้วยการต่อสู้ที่เหนื่อยล้าและโอกาสที่สูงมาก

แต่นักเดินเรือที่ยิ่งใหญ่ที่สุด—นักสำรวจผู้ข้ามมหาสมุทรในที่สุด—ได้เรียนรู้ที่จะ "เพิกเฉย" ต่อคลื่นที่อยู่ตรงหน้าในแง่หนึ่ง พวกเขามุ่งเน้นพลังงานไปที่พลังที่ยิ่งใหญ่กว่า มั่นคงกว่า และเด็ดขาดกว่า นั่นคือดวงดาวบนท้องฟ้า กระแสน้ำในมหาสมุทรตามฤดูกาล และทิศทางของลมค้า

คลื่นและลมกระโชกคือข่าวมหภาคและความเชื่อมั่นของตลาดในระยะสั้น สิ่งเหล่านี้คาดเดาไม่ได้และเต็มไปด้วยสัญญาณรบกวน การพยายามคาดการณ์จึงไร้ประโยชน์ ดวงดาว กระแสน้ำ และลมค้าคือสิ่งที่เราเรียกว่าระดับเลเวอเรจของตลาด ความลึกของสภาพคล่อง และโครงสร้างเงินทุนระยะยาว—สิ่งเหล่านี้คือพลังพื้นฐานที่มั่นคงและทรงพลังซึ่งกำหนดเส้นทางสุดท้ายของเรือ

สมองยุคใหม่ของเรา ซึ่งได้รับการขัดเกลามานับล้านปีจากวิวัฒนาการ เป็น "นักทำนายคลื่น" โดยกำเนิด บรรพบุรุษของเราจำเป็นต้องตัดสินในทันทีว่าเสียงกรอบแกรบในพงหญ้าเป็นเหยื่อหรือผู้ล่า ปฏิกิริยาสะท้อนกลับต่อสัญญาณระยะสั้นนี้ฝังอยู่ในยีนของเรา นี่คือสิ่งที่ทำให้เราต้องการทำนายแท่งเทียนหนึ่งนาทีถัดไปโดยสัญชาตญาณเมื่อดูกราฟราคา

อย่างไรก็ตาม "การเดินทางในมหาสมุทร" ของการลงทุนเรียกร้องให้เราต่อสู้กับแนวโน้มโดยกำเนิดนี้ มันต้องการให้เราเงยหน้าขึ้นจาก "คลื่น" และมองไปยัง "ดวงดาว" นี่ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การลงทุน แต่เป็นวินัยทางจิตใจ มันต้องการให้เรายอมรับความไม่รู้ของเราเอง (ความไม่สามารถทำนายอนาคตได้) และบนพื้นฐานนั้น สร้างกรอบการตัดสินใจที่ถ่อมตนแต่แข็งแกร่งกว่ามาก

บทที่ 3: นิยามคำถามใหม่—'อาวุธ' ของคุณกำหนด 'สนามรบ' ของคุณ

ตอนนี้ กลับมาที่คำถามเดิม: "ทำกำไรหรือสร้างสถานะ?"

หลังจากแนะนำกรอบการทำงาน "ตัวขยายสัญญาณ/ตัวลดทอนสัญญาณ" เราจะเห็นว่าคำถามนี้เรียบง่ายเกินไป บางทีอาจเป็นกับดักด้วยซ้ำ มันตั้งสมมติฐานถึงโลกแห่งการตัดสินใจแบบไบนารีและมิติเดียว

ผู้มีอำนาจตัดสินใจที่เชี่ยวชาญกว่า โดยอาศัย "การวัด" สภาวะของตลาด จะได้คำตอบที่หลากหลายกว่าแค่ "ซื้อ" หรือ "ขาย"

• ในสภาวะ "ขยายสัญญาณ" ทางออกที่ดีที่สุดอาจไม่ใช่แค่ "การทำกำไร" แต่เป็นการ "ปรับชุดเครื่องมือของคุณ" ตัวอย่างเช่น:
  • แปลงส่วนหนึ่งของสถานะสปอตเป็นการซื้อคอลออปชั่น วิธีนี้จะรักษากำไรขาขึ้นไว้ในขณะที่จำกัดการขาดทุนสูงสุด โดยพื้นฐานแล้วคือการใช้พรีเมียมเล็กน้อยเพื่อ 'ซื้อประกัน' จากความผันผวนที่รุนแรง
  • ใช้กลยุทธ์การเทรดแบบกริดหรือการเทรดแบบคู่ ในตลาดที่มีความผันผวนสูง กลยุทธ์เหล่านี้ทำกำไรจากความผันผวนเอง แทนที่จะเดิมพันทิศทางเดียว
• ในสภาวะ 'ลดทอน', ทางออกที่ดีที่สุดไม่ใช่แค่ 'สร้างสถานะ' แต่คือ 'เลือกจังหวะการรุกของคุณ' ตัวอย่างเช่น:
  • ใช้กลยุทธ์การถัวเฉลี่ยต้นทุน (DCA) ในตลาดที่มีความผันผวนต่ำและไร้ทิศทาง การซื้อเป็นงวดๆ ในระยะยาวสามารถเฉลี่ยต้นทุนการเข้าซื้อของคุณและหลีกเลี่ยงความผิดหวังจากการลงทุนก้อนโตที่ไม่ไปไหน
  • มุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์อาร์บิทราจที่มีความสัมพันธ์ต่ำกับความเชื่อมั่นในระดับมหภาค เช่น อาร์บิทราจผลตอบแทนระหว่างโปรโตคอลต่างๆ ซึ่งอาศัยความไร้ประสิทธิภาพภายในของระบบ

เมื่อเรามีเครื่องมือสังเกตการณ์ที่ละเอียดขึ้น การตัดสินใจของเราจะไม่ใช่ทางเลือกแบบสองทางระหว่าง 'บุก' หรือ 'ถอย' อีกต่อไป แต่จะกลายเป็นทางเลือกทางยุทธวิธี: 'ฉันควรจะถือหอกหรือโล่? ฉันควรจะโจมตีอย่างรวดเร็วหรือรุกคืบอย่างช้าๆ และมั่นคง?'

สิ่งนี้นำไปสู่คำถามที่ลึกซึ้งกว่าการซื้อหรือขาย—คำถามเกี่ยวกับตัวเอง: คุณเป็นนักลงทุนประเภทไหน?

สภาวะมหภาคของตลาดจะแกว่งไปมาระหว่าง 'ขยายตัว' และ 'ลดทอน' ตลอดไป เหมือนการเปลี่ยนแปลงของฤดูกาล นักลงทุนบางคนเป็น 'นักล่าฤดูร้อน' โดยธรรมชาติ เก่งในการเกาะกระแสในตลาดที่ผันผวนและขยายตัวเพื่อทำกำไรสูง แต่พวกเขาก็ต้องแบกรับความเสี่ยงมหาศาลเช่นกัน คนอื่นๆ เป็น 'ชาวนาฤดูหนาว' ที่มีทักษะในการหว่านเมล็ดพันธุ์อย่างอดทนในตลาดที่ซบเซาและลดทอน สะสมมูลค่าผ่านการคำนวณที่แม่นยำและวินัยในระยะยาว

ดังนั้น จุดประสงค์สูงสุดของการวิเคราะห์มหภาคไม่ใช่เพื่อบอกคุณว่าตลาดจะทำอะไรต่อไป แต่เพื่อบอกคุณว่า 'สภาพอากาศ' ของตลาดในปัจจุบันเหมาะสมที่คุณจะลงสนามหรือไม่ มันเป็นกระจกที่เมื่อแสดงให้คุณเห็นตลาด ก็แสดงให้คุณเห็นตัวเองด้วย

ดังนั้น ครั้งต่อไปที่คุณรู้สึกกังวลกับการเลือกระหว่าง 'ทำกำไร' หรือ 'สร้างสถานะ' ให้ถามคำถามอื่นกับตัวเองก่อน:

'ตอนนี้ตลาดกำลังขยายตัวหรือลดทอน? และในสภาพแวดล้อมนี้ ฉันเป็นนักล่าหรือชาวนา?'

คำตอบของคำถามนั้นจะมีค่ามากกว่ารายงานวิเคราะห์ตลาดใดๆ