Введение: Дилемма всезнания

Начнем с дилеммы, которую сегодня хорошо понимает каждый инвестор: мы живем в эпоху, богатейшую информацией, но в то же время самую сложную для принятия решений.

Ваш торговый экран пульсирует ценами в реальном времени со всего мира. Финансовые новостные ленты транслируют последние слухи о политике из Вашингтона и глубокий анализ с Уолл-стрит. В социальных сетях ведущие аналитики и анонимные гении трейдинга бесконечно спорят о том, будут ли следующие макроданные бычьими или медвежьими. Широта и глубина данных, которыми мы располагаем, намного превосходят те, что были у любого инвестиционного гуру десять или двадцать лет назад.

Однако возник странный парадокс: чем больше мы знаем, тем более парализованными становимся.

Каждый показатель данных, кажется, указывает на разное будущее. Данные по инфляции оказываются немного выше ожиданий, намекая на то, что цикл ужесточения еще не закончен. Но одновременно опубликованный отчет о занятости показывает небольшое ослабление, указывая на риск рецессии. Ставки финансирования в сети демонстрируют бычьи настроения, однако перекос волатильности на рынке опционов закладывает в цену хвостовой риск.

Ощущение сродни тому, что испытывает пилот в футуристической кабине с тысячей мигающих циферблатов, каждый из которых дает слегка противоречивую команду. В итоге этот «всезнающий» пилот оказывается прикован к земле параличом принятия решений.

Вопрос — «Стоит ли фиксировать прибыль или наращивать позицию?» — вызывает сегодня столько беспокойства не потому, что нам не хватает данных для вынесения вердикта, а потому, что их слишком много, и все они слишком хаотичны. Мы пытаемся найти единственный истинный «сигнал» в бесконечности шума, но в итоге нас поглощает сам шум.

Но что, если ключ вовсе не в том, чтобы найти этот «сигнал»? Что, если вся ментальная модель, на которую мы полагались при принятии решений, была ошибочной с самого начала?

В этой статье будет предложена революционная идея: в текущей макроэкономической среде лучшие лица, принимающие решения, — это уже не «пророки», предсказывающие будущее, а «калибровщики», которые точно измеряют текущее состояние рынка.Нам нужен новый инструмент, который не говорит, что произойдет, а говорит, насколько бурно рынок, скорее всего, отреагирует, независимо от того, что произойдет.

Глава 1: Откажитесь от предсказаний, примите усиление и ослабление

Давайте посмотрим суровой правде в глаза: точное прогнозирование макроэкономических событий — практически невыполнимая задача как для отдельных лиц, так и для ведущих институтов. Никто не может последовательно и точно предсказать формулировку следующего заявления ФРС или точную цифру в следующем отчете о занятости.

Основывать решения на догадках об этих результатах — все равно что связывать судьбу своего капитала с подбрасыванием монеты.

Более эффективная и действенная концепция для макронаблюдения — это отказаться от предсказания самих событий и вместо этого сосредоточиться на оценке «чувствительности» рынка к этим событиям. Другими словами, наш фокус должен сместиться с «Какими будут новости?» на «Какими бы ни были новости, как отреагирует рынок?»

Исходя из этого, мы предлагаем новую бинарную концепцию для макроанализа: «Усилители сигнала» против «Демпферов сигнала».

Представьте, что весь рынок — это гигантская звуковая система, а макроэкономические события (например, решение по процентной ставке или геополитический конфликт) — это «аудиосигналы», подаваемые в нее. Конечная громкость определяется не только самим сигналом, но и положением «регулятора громкости» системы. Этот «регулятор громкости» представляет собой регулятор, состоящий из ряда базовых рыночных условий.

Когда активны «Усилители сигнала», рынок находится в состоянии высокой чувствительности. В это время любой макросигнал — будь то положительный или отрицательный — может быть значительно усилен, вызывая резкие движения, которые намного превосходят внутреннюю важность события. Компоненты этого состояния включают:

1. Высокий уровень кредитного плеча: По состоянию на 2 квартал 2025 года наш анализ данных показывает, что соотношение открытого интереса на рынке деривативов цифровых активов к общей капитализации спотового рынка остается на историческом максимуме. Это означает, что большой объем позиций с кредитным плечом сжат, как тугие пружины; как только рынок прорвется в одном направлении, ликвидации резко усилят первоначальное движение.
2. Низкая глубина рынка: Глубина книги ордеров для основных торговых пар не росла синхронно с восстановлением цен за последние несколько кварталов. Это означает, что одного ордера среднего размера теперь достаточно, чтобы оказать значительное влияние на цену.
3. Экстремальные настроения на рынке: Как крайняя жадность, так и крайний страх заставляют участников рынка чрезмерно реагировать.

Когда эти усилители активны, рынок подобен звуковой системе с громкостью, выкрученной на максимум. Даже самый слабый сигнал может быть оглушительным.

Когда активны «Демпферы сигнала», рынок находится в состоянии низкой чувствительности. В это время реакция рынка на макросигналы будет казаться вялой. Крупные позитивные новости могут вызвать лишь кратковременный рост, а потенциальные плохие новости могут быть быстро поглощены. Компоненты этого состояния включают:

1. Низкий уровень кредитного плеча: Рынок прошел цикл сокращения доли заемных средств, и спекулятивные позиции были вымыты.
2. Высокая глубина рынка: Большое количество маркет-мейкеров и институционального капитала обеспечивают достаточную ликвидность, позволяя рынку «поглощать» большую часть давления покупателей и продавцов.
3. Широко распространенный скептицизм или апатия: Когда инвесторы в основном находятся в стороне или смирились, их готовность реагировать на новую информацию снижается.

Когда эти демпферы активны, рынок подобен звуковой системе с выключенным звуком. Даже самый сильный сигнал производит лишь слабое эхо.

Итак, как эта структура направляет наш процесс принятия решений?

• Когда рынок находится в «усиленном» состоянии: Управление рисками должно быть главным приоритетом. Вы не можете знать, будет ли следующий сигнал хорошим или плохим, но вы знаете, что реакция рынка будет бурной и быстрой. Обычно это время для рассмотрения «фиксации прибыли», или, по крайней мере, снижения подверженности риску и сокращения кредитного плеча. Погоня за трендами в такой среде — это как игра с огнем в пороховой бочке.
• Когда рынок находится в «подавленном» состоянии: Волатильность рынка низка, как и риск панической распродажи. Для долгосрочных инвесторов это предоставляет относительно безопасное окно для «наращивания позиции». Поскольку рынок «иммунен» к краткосрочному шуму, у внутренней стоимости актива есть больше времени, чтобы быть признанной и учтенной в цене.

Заметьте, что мы полностью обошли невыполнимую задачу «предсказания будущего». Мы просто наблюдаем за основным состоянием рынка, чтобы определить, подходит ли текущий климат для «оборонительной контратаки» или «методичного продвижения».

Глава 2: Звезды и волны — более продвинутая мудрость выживания

Этот ментальный скачок — от сосредоточения на «событиях» к сосредоточению на «состояниях системы» — не является уникальным для эры цифровых активов. На самом деле, это более продвинутая форма мудрости выживания, которая проходит через всю историю человечества.

Представьте себе древнего мореплавателя тысячи лет назад. Самый неопытный капитан вкладывал бы всю свою энергию в реакцию на каждую отдельную волну и каждый порыв ветра. Он бы пытался предсказать направление следующей волны, смену следующего ветерка. Такое плавание было бы определено изнурительной борьбой и высокой степенью случайности.

Но величайшие навигаторы — исследователи, которые в конечном итоге пересекали океаны — научились, в некотором смысле, «игнорировать» волны перед собой. Они сосредоточили свою энергию на более грандиозных, более стабильных и более решающих силах: звездах на небе, сезонных океанских течениях и направлении пассатов.

Волны и порывы ветра — это макроэкономические новости и краткосрочные настроения на рынке. Они непредсказуемы и полны шума; пытаться их прогнозировать бесполезно. Звезды, течения и пассаты — это то, что мы называем уровнями кредитного плеча на рынке, глубиной ликвидности и долгосрочной структурой капитала — это стабильные и мощные основополагающие силы, которые определяют конечный курс корабля.

Наш современный мозг, отточенный миллионами лет эволюции, является прирожденным «предсказателем волн». Нашим предкам нужно было мгновенно определить, был ли шорох в траве добычей или хищником. Эта рефлексивная реакция на краткосрочные сигналы запечатлена в наших генах. Именно это заставляет нас инстинктивно хотеть предсказать следующую минутную свечу, глядя на ценовой график.

Однако «океанское плавание» инвестирования требует, чтобы мы боролись с этой врожденной тенденцией. Оно требует, чтобы мы подняли свой взор от «волн» и посмотрели на «звезды». Это не просто смена инвестиционной стратегии, а дисциплина ума. Это требует от нас признания собственного невежества (нашей неспособности предсказывать будущее) и, на этом фундаменте, построения более скромной, но гораздо более надежной основы для принятия решений.

Глава 3: Переопределение вопроса — ваше «оружие» определяет ваше «поле битвы»

Теперь вернемся к первоначальному вопросу: «Фиксировать прибыль или наращивать позицию?»

После введения концепции «Усилитель/Демпфер» мы видим, что этот вопрос сам по себе слишком упрощен, возможно, даже ловушка. Он предполагает бинарный, одномерный мир принятия решений.

Более продвинутый специалист по принятию решений, основываясь на своем «измерении» состояния рынка, придет к ответу, гораздо более богатому, чем простое «купить» или «продать».

• В «усиленном» состоянии, оптимальным решением может быть не просто «фиксация прибыли», а «корректировка вашего инструментария». Например:
  • Преобразовать часть спотовой позиции в покупку колл-опционов. Это сохраняет потенциал роста, ограничивая максимальные убытки, по сути, используя небольшую премию для «покупки страховки» от резких колебаний.
  • Внедрить стратегии сеточной торговли или парного трейдинга. На высоковолатильном рынке эти стратегии получают прибыль от самой волатильности, а не от ставки на одно направление.
• В «ослабленном» состоянии, оптимальным решением является не просто «наращивание позиции», а «выбор вашего наступательного ритма». Например:
  • Принять стратегию усреднения долларовой стоимости (DCA). На низковолатильном, бестрендовом рынке покупка частями в течение длительного периода может усреднить вашу цену входа и избежать разочарования от единовременной инвестиции, которая никуда не движется.
  • Сосредоточиться на арбитражных стратегиях, имеющих низкую корреляцию с макроэкономическими настроениями, таких как арбитраж доходности между различными протоколами, которые основаны на внутренней неэффективности системы.

Как только у нас появляются более совершенные инструменты наблюдения, наши решения перестают быть бинарным выбором между «атакой» и «отступлением». Вместо этого они становятся тактическими выборами: «Взять мне копье или щит? Совершить стремительную атаку или медленное, уверенное наступление?»

В конечном итоге это приводит к вопросу более глубокому, чем покупка или продажа — вопросу о самом себе: Какой вы инвестор?

Макросостояние рынка всегда будет колебаться между «усиленным» и «ослабленным», подобно смене времен года. Некоторые инвесторы — прирожденные «Летние Охотники», умело следующие за трендами на волатильных, усиленных рынках для получения высокой прибыли, но они также должны нести огромный риск. Другие — «Зимние Фермеры», умеющие терпеливо сеять семена на скучных, ослабленных рынках, накапливая стоимость за счет точного расчета и долгосрочной дисциплины.

Следовательно, конечная цель макроанализа не в том, чтобы сказать вам, что рынок сделает дальше. Она в том, чтобы сказать вам, подходит ли текущая рыночная «погода» для того, чтобы вы вышли на поле. Это зеркало, которое, показывая вам рынок, также показывает вам и вас самих.

Поэтому, когда в следующий раз вы почувствуете беспокойство, выбирая между «фиксацией прибыли» и «наращиванием позиции», сначала задайте себе другой вопрос:

«Рынок сейчас усилен или ослаблен? И в этой среде я охотник или фермер?»

Ответ на этот вопрос будет ценнее любого отчета по анализу рынка.