Pendahuluan: Dilema Menjadi Serba Tahu

Mari kita mulai dengan dilema yang dipahami secara mendalam oleh setiap investor saat ini: kita hidup di era yang paling kaya informasi, namun sekaligus paling sulit untuk mengambil keputusan.

Layar perdagangan Anda berdenyut dengan harga real-time dari seluruh dunia. Umpan berita keuangan menyajikan bisikan kebijakan terbaru dari Washington dan analisis mendalam dari Wall Street. Di media sosial, analis papan atas dan jenius perdagangan anonim tanpa henti memperdebatkan apakah data makro berikutnya akan bullish atau bearish. Luas dan dalamnya data yang kita miliki jauh melampaui data yang dimiliki oleh guru investasi mana pun dari sepuluh atau dua puluh tahun yang lalu.

Namun, sebuah paradoks aneh telah muncul: semakin banyak kita tahu, semakin lumpuh kita jadinya.

Setiap titik data tampaknya mengarah ke masa depan yang berbeda. Data inflasi sedikit lebih panas dari yang diperkirakan, mengisyaratkan bahwa siklus pengetatan belum berakhir. Namun, laporan pekerjaan yang dirilis secara bersamaan menunjukkan sedikit pelemahan, menunjuk pada risiko resesi. Tingkat pendanaan on-chain menunjukkan sentimen bullish, namun kemiringan volatilitas pasar opsi memperhitungkan risiko ekor (tail risk).

Perasaan ini mirip dengan seorang pilot di kokpit futuristik dengan seribu tombol berkedip, masing-masing memberikan perintah yang sedikit bertentangan. Pada akhirnya, pilot yang "serba tahu" ini tidak bisa berbuat apa-apa karena kelumpuhan pengambilan keputusan.

Pertanyaan—"Haruskah saya mengambil untung atau membangun posisi?"—menimbulkan begitu banyak kecemasan saat ini bukan karena kita kekurangan data untuk mengambil keputusan, tetapi karena kita memiliki terlalu banyak data, dan semuanya terlalu kacau. Kita mencoba menemukan satu "sinyal" yang benar di tengah kebisingan yang tak terbatas, hanya untuk ditelan oleh kebisingan itu sendiri.

Tetapi bagaimana jika kuncinya bukanlah menemukan "sinyal" itu sama sekali? Bagaimana jika seluruh model mental yang kita andalkan untuk pengambilan keputusan telah salah sejak awal?

Artikel ini akan mengusulkan sebuah ide yang disruptif: dalam lingkungan makro saat ini, para pengambil keputusan terbaik bukan lagi para "nabi" yang meramalkan masa depan, tetapi para "kalibrator" yang secara tepat mengukur keadaan pasar saat ini. Kita membutuhkan alat baru yang tidak memberitahu Anda apa yang akan terjadi, tetapi memberitahu Anda seberapa keras pasar kemungkinan akan bereaksi, terlepas dari apa yang terjadi.

Bab 1: Tinggalkan Prediksi, Rangkul Amplifikasi dan Peredaman

Mari kita hadapi kenyataan pahit: memprediksi peristiwa makro secara akurat adalah tugas yang hampir mustahil, baik bagi individu maupun institusi tingkat atas. Tidak ada yang bisa secara konsisten dan akurat menebak kata-kata dari pernyataan The Fed berikutnya atau angka pasti pada laporan pekerjaan berikutnya.

Mendasarkan keputusan pada tebakan tentang hasil ini tidak berbeda dengan mengikat nasib modal Anda pada lemparan koin.

Kerangka kerja yang lebih efektif dan dapat ditindaklanjuti untuk observasi makro adalah dengan meninggalkan prediksi peristiwa itu sendiri dan sebaliknya fokus pada penilaian "sensitivitas" pasar terhadap peristiwa-peristiwa tersebut. Dengan kata lain, fokus kita harus bergeser dari "Apa beritanya?" menjadi "Apa pun beritanya, bagaimana pasar akan bereaksi?"

Berdasarkan hal ini, kami mengusulkan kerangka kerja biner baru untuk analisis makro: "Penguat Sinyal" vs. "Peredam Sinyal."

Bayangkan seluruh pasar adalah sistem suara raksasa, dan peristiwa makro (seperti keputusan suku bunga atau konflik geopolitik) adalah "sinyal audio" yang dimasukkan ke dalamnya. Volume akhir tidak hanya ditentukan oleh sinyal itu sendiri, tetapi oleh posisi "tombol volume" sistem. "Tombol volume" ini adalah regulator yang terdiri dari serangkaian kondisi pasar yang mendasarinya.

Ketika "Penguat Sinyal" aktif, pasar berada dalam keadaan sensitivitas tinggi. Pada saat ini, setiap sinyal makro—baik positif maupun negatif—dapat diperkuat secara dramatis, memicu pergerakan hebat yang jauh melebihi pentingnya intrinsik peristiwa tersebut. Komponen dari keadaan ini meliputi:

1. Tingkat Leverage Tinggi: Hingga Q2 2025, analisis data kami menunjukkan bahwa rasio open interest di pasar derivatif aset digital terhadap total kapitalisasi pasar spot tetap berada pada level tertinggi dalam sejarah. Ini berarti sejumlah besar posisi dengan leverage tergulung seperti pegas yang kencang; begitu pasar bergerak ke satu arah, likuidasi akan secara dramatis memperkuat pergerakan awal.
2. Kedalaman Pasar Rendah: Kedalaman buku pesanan untuk pasangan perdagangan utama belum tumbuh seiring dengan pemulihan harga selama beberapa kuartal terakhir. Ini berarti satu pesanan berukuran sedang sekarang cukup untuk menciptakan dampak harga yang signifikan.
3. Sentimen Pasar Ekstrem: Baik keserakahan ekstrem maupun ketakutan ekstrem menyebabkan pelaku pasar bereaksi berlebihan.

Ketika penguat ini aktif, pasar seperti sistem suara dengan volume yang diputar maksimal. Bahkan sinyal terlemah pun bisa memekakkan telinga.

Ketika "Peredam Sinyal" aktif, pasar berada dalam keadaan sensitivitas rendah. Pada saat ini, reaksi pasar terhadap sinyal makro akan tampak lamban. Berita positif besar mungkin hanya menghasilkan reli singkat, dan potensi berita buruk dapat dengan cepat diserap. Komponen dari keadaan ini meliputi:

1. Tingkat Leverage Rendah: Pasar telah mengalami siklus deleveraging, dan posisi spekulatif telah tersingkir.
2. Kedalaman Pasar Tinggi: Sejumlah besar pembuat pasar dan modal institusional menyediakan likuiditas yang cukup, memungkinkan pasar untuk "menyerap" sebagian besar tekanan jual dan beli.
3. Skeptisisme atau Apati yang Meluas: Ketika investor pada umumnya berada di sela-sela atau pasrah, kesediaan mereka untuk bereaksi terhadap informasi baru menurun.

Ketika peredam ini aktif, pasar seperti sistem suara yang dibisukan. Bahkan sinyal terkuat hanya menghasilkan gema yang samar.

Jadi, bagaimana kerangka kerja ini memandu pengambilan keputusan kita?

• Ketika pasar berada dalam keadaan "diperkuat": Manajemen risiko harus menjadi prioritas utama. Anda tidak dapat mengetahui apakah sinyal berikutnya akan baik atau buruk, tetapi Anda tahu reaksi pasar akan keras dan cepat. Ini umumnya saatnya untuk mempertimbangkan "mengambil keuntungan," atau paling tidak, mengurangi eksposur risiko dan memotong leverage. Mengejar tren di lingkungan ini seperti bermain api di tong mesiu.
• Ketika pasar berada dalam keadaan "teredam": Volatilitas pasar rendah, begitu pula risiko aksi jual yang didorong oleh kepanikan. Bagi investor jangka panjang, ini memberikan jendela yang relatif aman untuk "membangun posisi." Karena pasar "kebal" terhadap kebisingan jangka pendek, nilai intrinsik suatu aset memiliki lebih banyak waktu untuk diakui dan diperhitungkan dalam harga.

Perhatikan bahwa kita telah sepenuhnya menghindari tugas mustahil untuk "memprediksi masa depan." Kita hanya mengamati kondisi dasar pasar untuk menentukan apakah iklim saat ini lebih cocok untuk "serangan balik defensif" atau "kemajuan metodis."

Bab 2: Bintang dan Ombak—Kebijaksanaan yang Lebih Maju untuk Bertahan Hidup

Lompatan mental ini—dari berfokus pada "peristiwa" menjadi berfokus pada "keadaan sistem"—tidak unik pada era aset digital. Ini, pada kenyataannya, adalah bentuk kebijaksanaan bertahan hidup yang lebih maju yang telah berjalan sepanjang sejarah manusia.

Bayangkan seorang pelaut kuno ribuan tahun yang lalu. Kapten yang paling pemula akan mencurahkan seluruh energinya untuk bereaksi terhadap setiap gelombang individu dan setiap hembusan angin. Dia akan mencoba memprediksi arah gelombang berikutnya, pergeseran angin berikutnya. Pelayaran seperti itu akan ditentukan oleh perjuangan yang melelahkan dan tingkat kebetulan yang tinggi.

Tetapi para navigator terhebat—para penjelajah yang pada akhirnya menyeberangi lautan—belajar untuk, dalam arti tertentu, "mengabaikan" ombak di depan mereka. Mereka memfokuskan energi mereka pada kekuatan yang lebih besar, lebih stabil, dan lebih menentukan: bintang-bintang di langit, arus laut musiman, dan arah angin pasat.

Ombak dan hembusan angin adalah berita makro dan sentimen pasar jangka pendek. Mereka tidak dapat diprediksi dan penuh dengan kebisingan; mencoba meramalkannya adalah sia-sia. Bintang, arus, dan angin pasat adalah apa yang kita sebut tingkat leverage pasar, kedalaman likuiditas, dan struktur modal jangka panjang—mereka adalah kekuatan dasar yang stabil dan kuat yang menentukan arah akhir kapal.

Otak modern kita, yang diasah oleh jutaan tahun evolusi, adalah "peramal gelombang" alami. Nenek moyang kita perlu menilai dalam sekejap apakah gemerisik di rumput adalah mangsa atau pemangsa. Reaksi refleksif terhadap sinyal jangka pendek ini terukir dalam gen kita. Inilah yang membuat kita secara naluriah ingin memprediksi candle satu menit berikutnya saat melihat grafik harga.

Namun, "perjalanan laut" dalam berinvestasi menuntut kita untuk melawan kecenderungan bawaan ini. Ini mengharuskan kita untuk mengangkat pandangan kita dari "ombak" dan melihat ke "bintang." Ini bukan hanya pergeseran dalam strategi investasi, tetapi juga disiplin pikiran. Ini mengharuskan kita untuk mengakui ketidaktahuan kita sendiri (ketidakmampuan kita untuk memprediksi masa depan) dan, di atas fondasi itu, membangun kerangka kerja pengambilan keputusan yang lebih rendah hati namun jauh lebih kuat.

Bab 3: Mendefinisikan Ulang Pertanyaan—'Senjata' Anda Menentukan 'Medan Perang' Anda

Sekarang, mari kita kembali ke pertanyaan awal: "Ambil untung atau bangun posisi?"

Setelah memperkenalkan kerangka kerja "Penguat/Peredam", kita dapat melihat bahwa pertanyaan ini sendiri terlalu sederhana, bahkan mungkin sebuah jebakan. Ini mengandaikan dunia pengambilan keputusan yang biner dan satu dimensi.

Pengambil keputusan yang lebih maju, berdasarkan "pengukuran" mereka terhadap keadaan pasar, akan sampai pada jawaban yang jauh lebih kaya daripada sekadar "beli" atau "jual."

• Dalam keadaan "diperkuat", solusi optimalnya mungkin bukan hanya "mengambil untung," tetapi untuk "menyesuaikan perangkat Anda." Sebagai contoh:
  • Mengubah sebagian posisi spot menjadi pembelian opsi beli (call options). Ini menjaga potensi kenaikan sambil membatasi kerugian maksimum, pada dasarnya menggunakan premi kecil untuk "membeli asuransi" terhadap ayunan harga yang tajam.
  • Menerapkan strategi grid trading atau pairs trading. Di pasar yang sangat fluktuatif, strategi ini mengambil keuntungan dari volatilitas itu sendiri daripada bertaruh pada satu arah.
• Dalam keadaan "terdampak", solusi optimalnya bukan hanya "membangun posisi", tetapi "memilih ritme ofensif Anda." Sebagai contoh:
  • Mengadopsi strategi dollar-cost averaging (DCA). Di pasar dengan volatilitas rendah dan tanpa arah yang jelas, membeli secara bertahap dalam periode yang panjang dapat merata-ratakan biaya masuk Anda dan menghindari frustrasi karena investasi lump-sum yang tidak bergerak ke mana-mana.
  • Fokus pada strategi arbitrase yang memiliki korelasi rendah dengan sentimen makro, seperti arbitrase imbal hasil (yield arbitrage) antara protokol yang berbeda, yang mengandalkan inefisiensi internal suatu sistem.

Begitu kita memiliki alat observasi yang lebih canggih, keputusan kita tidak lagi menjadi pilihan biner antara "serang" atau "mundur". Sebaliknya, keputusan itu menjadi pilihan taktis: "Haruskah saya membawa tombak atau perisai? Haruskah saya melakukan serangan cepat atau maju perlahan dan mantap?"

Ini pada akhirnya mengarah pada pertanyaan yang lebih mendalam daripada membeli atau menjual—pertanyaan tentang diri sendiri: Investor seperti apakah Anda?

Kondisi makro pasar akan selamanya berayun antara "diperkuat" dan "terdampak", seperti pergantian musim. Beberapa investor adalah "Pemburu Musim Panas" alami, mahir menunggangi tren di pasar yang fluktuatif dan diperkuat untuk menangkap keuntungan tinggi, tetapi mereka juga harus menanggung risiko yang sangat besar. Yang lain adalah "Petani Musim Dingin", terampil menabur benih dengan sabar di pasar yang lesu dan terdampak, mengakumulasi nilai melalui perhitungan yang tepat dan disiplin jangka panjang.

Oleh karena itu, tujuan akhir dari analisis makro bukanlah untuk memberi tahu Anda apa yang akan dilakukan pasar selanjutnya. Tujuannya adalah untuk memberi tahu Anda apakah "cuaca" pasar saat ini tepat bagi Anda untuk turun ke lapangan. Ini adalah cermin yang, dalam menunjukkan pasar kepada Anda, juga menunjukkan diri Anda sendiri.

Jadi, lain kali Anda merasa cemas saat memilih antara "ambil untung" atau "bangun posisi", tanyakan dulu pada diri Anda pertanyaan yang berbeda:

"Apakah pasar sedang diperkuat atau terdampak saat ini? Dan dalam lingkungan ini, apakah saya seorang pemburu, atau seorang petani?"

Jawaban atas pertanyaan itu akan lebih berharga daripada laporan analisis pasar mana pun.